Dossier Conjoncture financière

France : le souffle de la reprise s’intensifie

Le regard de Brigitte Troquier, économiste à la BRED Banque Populaire, sur les marchés financiers … (conjoncture financière au 02/04/2021)

Malgré les hésitations dans la conduite de la politique sanitaire, les reproches renouvelés sur le processus de vaccination, sans oublier non plus les allers-retours sur les multiples mesures restrictives, l’économie française a retracé une bonne part du chemin perdu depuis le début de la crise sanitaire, à « seulement » 5 % de son niveau antérieur au choc. Mais, après le premier confinement, la reprise a été inégale et erratique, l’économie s’adaptant à un contexte instable semé de contraintes renforcées ou de libertés retrouvées.

La performance moyenne de l’économie est finalement en repli de 8,2 % en 2020, plus dégradée que celle de la zone euro dans son ensemble et de l’Allemagne en particulier, -4,9 %. Depuis le début de l’année, tous les indicateurs avancés ont repris une pente ascendante malgré la quasi-stagnation probable de la croissance au premier trimestre après les nouvelles dispositions sanitaires.
Les enquêtes sur le climat des affaires sont résolument ancrées vers une sortie prochaine. Ainsi, la confiance des chefs d’entreprises s’est stabilisée en mars malgré la versatilité des décisions sanitaires. Plus intéressant encore, cet optimisme ne se réduit pas au secteur manufacturier porté par des facteurs domestiques et une demande étrangère. L’amélioration se poursuit dans le bâtiment et le commerce depuis la fin du second confinement. Elle se diffuse dans les services où l’optimisme des chefs d’entreprises s’est nettement redressé en mars. Seuls les secteurs de l’hôtellerie restauration, 11 % des services, restent très en retard compte tenu des mesures de restrictions qui leur sont imposées depuis de longs mois.

Du côté de la consommation, les dépenses de biens des ménages sont erratiques et, si elles se stabilisent en février, elles restent encore en retrait sur un an, reflétant d’abord une capacité de dépenses limitée par les contraintes sanitaires et d’autre part un attentisme dans un contexte encore incertain. De ce fait, si leur pouvoir d’achat a globalement été préservé au cours de cette crise, ils ont accumulé une épargne sur laquelle les autorités comptent pour le rebond. Les indices de confiance alimentent cet espoir, revenant en mars au niveau de l’été dernier.

Evidemment, l’accélération du processus de vaccination est l’atout central de ce scénario optimiste qui conduirait à une croissance annuelle supérieure à 5,5 % selon la Banque de France. Ce scénario n’est néanmoins pas sans risque. D’une part, certains acteurs se relèveront difficilement de cet arrêt prolongé dont les conséquences durables sont encore inconnues. D’autre part, la reprise inégale engendre des déséquilibres et des tensions. Si elle est encore mineure et probablement transitoire sur les prix en zone euro, la contagion par les taux des pressions sur les prix, probablement plus durables aux Etats-Unis, justifie une vigilance renouvelée de la Banque Centrale Européenne. Son volontarisme en matière de conduite d’une politique monétaire adaptée est indissociable du soutien budgétaire persistant dans cette étape clef de sortie de la crise sanitaire.